दामोदरन की चेतावनी: SpaceX जैसे हाई-वैल्यू टेक दिग्गज इंडेक्स निवेशकों के लिए जोखिम बढ़ा सकते हैं

भारतीय रिटेल निवेशक अपने पोर्टफोलियो में विविधता लाने के लिए तेजी से US-आधारित इंडेक्स फंड्स की ओर रुख कर रहे हैं। हालांकि, NYU के प्रसिद्ध प्रोफेसर और जिन्हें अक्सर 'वैल्यूएशन का डीन' कहा जाता है, अश्वथ दामोदरन ने दुनिया के सबसे प्रसिद्ध स्टॉक इंडेक्स, S&P 500 के भविष्य के संबंध में एक चेतावनी जारी की है। उन्होंने आगाह किया है कि SpaceX, OpenAI और Anthropic जैसे नए सूचीबद्ध दिग्गजों को शामिल करने की होड़ पैसिव इन्वेस्टिंग (passive investing) के जोखिम प्रोफाइल को मौलिक रूप से बदल सकती है।

ट्रिलियन-डॉलर की दुविधा

पारंपरिक रूप से, S&P 500 को स्थिर, लाभदायक और सुस्थापित अमेरिकी कंपनियों के समूह के रूप में देखा जाता रहा है। हालांकि, मार्केट लीडर्स की अगली पीढ़ी—अंतरिक्ष अन्वेषण और आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस में शामिल कंपनियां—वित्तीय स्थिरता हासिल करने से बहुत पहले ही विशाल वैल्यूएशन (मूल्यांकन) तक पहुंच रही हैं। यदि ये कंपनियां, जिनमें से कुछ का मूल्य सैकड़ों अरबों या ट्रिलियन डॉलर (लगभग ₹84 लाख करोड़ और उससे अधिक) है, तेजी से इंडेक्स में शामिल की जाती हैं, तो वे अपने साथ महत्वपूर्ण उतार-चढ़ाव (वोलैटिलिटी) ला सकती हैं।

दामोदरन का तर्क है कि हालांकि ये फर्में मार्केट कैपिटलाइजेशन के हिसाब से जल्द ही कुछ सबसे बड़ी कंपनियां बन सकती हैं, लेकिन सार्वजनिक संस्थाओं (public entities) के रूप में अपने शुरुआती वर्षों के दौरान वे अक्सर तीन प्रमुख समस्याओं से जूझती हैं:

• लगातार घाटा (Persistent Losses): इनमें से कई हाई-ग्रोथ फर्में मुनाफे के बजाय विस्तार को प्राथमिकता देती हैं, जिसका अर्थ है कि वे सालों तक घाटे में रह सकती हैं।
• अपरीक्षित बिजनेस मॉडल (Untested Business Models): OpenAI और Anthropic जैसी कंपनियां तेजी से विकसित हो रहे AI सेक्टर में काम कर रही हैं, जहां दीर्घकालिक स्थिरता की अभी गारंटी नहीं है।
• गवर्नेंस संबंधी चिंताएं (Governance Concerns): नई सूचीबद्ध फर्मों में अक्सर जटिल प्रबंधन संरचनाएं होती हैं जो अल्पसंख्यक शेयरधारकों (minority shareholders) के अधिकारों को उतनी प्राथमिकता नहीं दे सकतीं जितनी स्थापित 'ब्लू चिप' कंपनियां देती हैं।

पैसिव इन्वेस्टिंग के लिए इसके मायने

S&P 500 ETF या इंडेक्स फंड रखने वाले भारतीय निवेशक के लिए, 'पैसिव इन्वेस्टिंग' का मतलब है कि आपका पैसा स्वचालित रूप से उन कंपनियों में निवेश किया जाता है जो इंडेक्स का हिस्सा हैं। यदि इन अस्थिर दिग्गजों को सूचीबद्ध होने के तुरंत बाद शामिल करने के लिए इंडेक्स के नियमों में ढील दी जाती है, तो आपका 'सुरक्षित' इंडेक्स फंड एक जोखिम भरे वेंचर कैपिटल फंड की तरह व्यवहार करना शुरू कर सकता है।

दामोदरन की चेतावनी बताती है कि S&P 500 व्यापक अमेरिकी अर्थव्यवस्था के पैमाने से हटकर उच्च जोखिम वाली टेक्नोलॉजी पर एक केंद्रित दांव में बदल सकता है। भारत के रिटेल निवेशकों के लिए, जो अक्सर घरेलू बाजार की अस्थिरता से बचने के लिए अमेरिकी सूचकांकों का उपयोग करते हैं, इस बदलाव का मतलब यह हो सकता है कि उनका 'सुरक्षित' अंतरराष्ट्रीय एक्सपोजर अब पहले जैसा स्थिर नहीं रह गया है।

भारतीय पोर्टफोलियो के लिए दृष्टिकोण

जैसे-जैसे इंडेक्स में शामिल होने के लिए 'ट्रिलियन-डॉलर की जंग' तेज हो रही है, निवेशकों को पता होना चाहिए कि S&P 500 कोई स्थिर उत्पाद नहीं है। यदि SpaceX या OpenAI जैसी फर्में अपने 'प्रायोगिक' चरणों के दौरान ही इंडेक्स में प्रवेश करती हैं, तो भारतीय निवेशकों द्वारा मांगे जाने वाले विविधीकरण (diversification) के लाभ कम हो सकते हैं। उन लोगों के लिए इंडेक्स में शामिल होने के मानदंडों पर नज़र रखना महत्वपूर्ण होगा जो आकस्मिक रूप से उच्च-जोखिम वाले कॉर्पोरेट जुए के संपर्क में आने से बचना चाहते हैं।

प्रतिभूति बाजार में निवेश बाजार जोखिमों के अधीन है। निवेश करने से पहले सभी संबंधित दस्तावेजों को ध्यान से पढ़ें। यह सामग्री केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और निवेश सलाह नहीं है।